主题：这轮调控，可能你看见了芝麻，漏掉了西瓜

房姐导读
这轮调控，国家主导一二线城市限购，三四线城市去库存。然而三四线去库存却效果有限，一二线城市却越炒越热，房姐认为，一二线城市的房子风险最小，三四线去库存的城市反而存在泡沫。你认为呢？

从9月30日北京开始“调控接力赛”起，调控区域仍在扩大，措施仍在加码，如广告销售端的检查、融资环节的收紧、对地价甚至房价的直接干预等，将市场直接打到了半休克状态。

但此次调控力度再大，也无外乎限购、限贷、限地政策，都是以往手段的“重启”或“加码”，我们真正应该关注的，应该是它们背后的“大景观”。

一、这是一次经济下行周期中的调控。

中国还从来没有尝试过在经济下行周期抑制过房地产，但这次干了！今年前三季度GDP同比增长率都是6.7%。保增长与抑制资产泡沫成为背离而难以取舍的双重目标，这个任务无比艰巨，堪称“刀刃上的平衡二、这是一次在中央推动之下，由地方政府之间竞相实施的调控。城施策、一城一策，使地方政府拥有了比以往更大的自由度和裁量权，房企的应对不得不更加细化和多样。

三、房价上涨最快的一线和强二线城市，已经进入以二手房为主的存量市场。70%的交易方是业主，而不是开发商。这样一来，调控政策的传递机制和效果具有更大的不确定性。短期而言，地产中介受到的打击更加明显。

第四、调控的范围比表面看起来要大。虽然只有23个城市出台了新政，但这些城市的市场份额，占据了中国二手房市场的85%，新房市场的40%，市场和房企受到的抑制是全面性和实质性的。

第五、改善性需求已成为推动房地产市场上升的核心力量。

目前，中国实际住房自有率的提升达到90%左右，首次置业人群占比持续下降，改善性需求成为城市购房的“新刚需”。但因为需求弹性很大，需要的配套条件多，比如市场景气、收入上升以及二手房市场的流动性好等等，所以，“新刚需”也很脆弱。
六、杠杆对需求的支撑作用更加明显。支撑本轮房地产上行的动力，一是宽松的购房信贷政策降低了购房门槛，二是央行加大货币投放造成了市场流动性充裕。2015年房地产贷款余额为21万亿元，个人购房贷款余额为14万亿元，均比2009年增长近2倍。

这使得市场越畅旺，金融风险会越大。所以，此次调控的出发点，主要是去杠杆，防范金融风险。

第七、市场分化与同化并存。

我们熟悉的是分化。即一二线城市供不应求，价格速涨，三四库存巨大、去化缓慢。

但同化亦同时存在。这主要是由城市之间的基础设施一体化、通达性提升、人口产业外溢、公共资源配置的均等化等因素驱动，在大城市限购政策与高房价压力下，部分刚性需求和投资性需求转移到周边城市群。典型的例子是京津冀一体化效应。

这些大的背景，不仅使这次调控的难度和复杂性增加，甚至不排除在调控过程中，出现重大的政策变化，从而使调控结果不再是钟摆式的市场周期性涨落，而是游戏规则的本质性改变。在应对中，开发企业的下限是控制风险，安全经营，上限是利用机会，发展壮大。

下限做法：既要防范在旧有模式下不顾风险的冒进，比如使用极高杠杆拿很多地王，也要防止没有现实基础、完全脱离本业的过度转型和创新。

上限做法：根据企业自身已有的战略优势，以及未来新的战略定位，在这次调控中找到更大的发展机会或先发优势。比如面对改善性住房已成主流的产品择优，在城市分化和同化中的区域择优，在存量房市场成主场、在与金融和互联网加深融合时的模式择优，在房地产投资中枢下移中的转型和创新择优。

非常值得注意的是，这次调控，不仅企业面临着“结构择优”的任务，政府也面临着“制度择优”的使命。

因为调控背景的巨大变化，很多矛盾甚至对立的现象并存，如货币潮与资产荒，去库存与去杠杆，保增长与压需求，大众收入增长乏力与房价的日益高涨，冠绝全球的住房自有率与房地产支柱产业地位，等等。

对待这些矛盾和背离，我们很难“非此即彼”地取舍，很难再使用以往的简单调控套路，而必须在当下的调控之后，寻求长远的制度改善。对待这些矛盾和背离，我们很难“非此即彼”地取舍，很难再使用以往的简单调控套路，而必须在当下的调控之后，寻求长远的制度改善。

此次调控开始后不断加码，甚至不惜使市场休克。可能说明相关部门对于风险的高度重视，可能说明他们没有明确的良策，所以停下看一看，也可能在“憋”一些他们认为成熟了的治本政策。