主题：长牛市改变炒法: 获利百倍的价值投资法则

作者预言，随着中国国民经济的快速发展和人民币的逐步升值，在未来几年内，中国证券市场将面临史无前例的发展机遇，现在正是投资中国资本市场的最佳时机。我们正处在一个伟大的投资时代，集中投资于业绩优秀的企业，一旦买入股票，便遵循集中投资、长期持有的策略，将会使您获得十倍、甚至百倍的投资回报。...

迎接伟大的投资时代 

    中国股市自2001年以来，伴随着以亿安科技为代表的庄股概念的破灭，进入到一个痛苦的不断挤泡沫的裂变过程之中。然而从2003年9月开始，中国内地在香港上市的H股率先大幅上扬，有的H股（如青岛啤酒）的价格第一次超过了中国内地的A股同一股票价格。至此，H股的上扬封杀了内地A股已经下跌了两年多的空间，沪深两地A股市场进入到一个价值投资区域。到2006年，中国股票市场和香港股票市场第一次出现了全面联袂上扬的格局，中国正在迎来一个全新的机会投资时代。

从世界各国的发展看，当一个地区的人均国民收入在1000美元时，表现为资本的净流入；在2000美元时，表现为资本的流入和流出；而在2000美元以上时，则表现为资本的净流出。如今，在上海、浙江等一些富裕省份，人均收入都已超过4000美元，这些资本一定要寻找出路，即使不在国内寻找投资机会，它们也会流向其他国家和地区。这种状况颇像当年的日本，资本大量涌动，寻找投资的机会。国内著名的TCL集团在海外不断投资设厂就是一个典型的例子，因为资本是趋利性的，对于那些积极寻求更大利基的smart money（聪明之钱）来说，没有什么能够挡住它们前进的步伐。

由于看好中国经济长期向好的趋势，国际资本逐利中国是可以想见的。当全球投资热点都盯住中国的时候，有着1200多家上市公司的中国资本市场又怎么能说没有投资机会呢？如果说以前上市公司因为中国资本市场还很不完善而存在体制扭曲、信誉缺失、投机现象严重等问题，那么，2004年年初发布的《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》（简称“国九条”），肯定了中国资本市场在资源优化配置上的有效性，指明了中国资本市场的未来发展方向，提出了“加强资本市场基础建设，建立健全资本市场发展的各项制度，切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益，营造资本市场稳定和健康发展的良好环境”的明确要求，为日后中国股市的健康发展奠定了政策基础。

我们同时还关注到以下一个事实，即2000年中国国内直接融资占社会总融资的比例为12.6％， 2001年为8％， 2002年为4.7％， 2003年为2.5％，国内直接资本融资比重连年下滑。与美国直接融资比重平均为33％相比，中国国内资本市场有巨大的发展空间。如果中国能够较好地解决风险企业的融资需求，将银行的资金压力释放到资本市场这样一个风险市场中，国内资本市场的机会将是不言而喻的。

在中国，资本项目下共包括40多个子项目，实际上有20多个项目已经对外开放，按照中国加入世贸组织的承诺，剩下的20多个项目，最早于2005年、最晚不迟于2007年也将陆续对外开放。中国在加入世界贸易组织后，管制的资本项目正在逐步减少，继允许合格境外投资者（QFII）投资中国资本市场后，下一步要做的就是实施QDII①。最近，中国已允许社保基金到海外投资上市，实际上已经迈出了QDII的第一步。随着中国各资本项目的陆续开放，特别是QFII大举进入中国资本市场，以及全球对人民币升值的预期，投资者对中国股市绝对看好，中国股市正在迎来一波波澜壮阔的超级增长。显然，预测中国股票市场的最高点是困难的，但2001年年中上海证券交易综合指数所达到的历史性高点（2245点）会被突破是毫无疑问的。

从市盈率①看，目前美国道指平均市盈率为21倍，标准普尔500平均市盈率24倍；美国GDP年增长只有2%～3％，而且它的经济增长还充满着各种不确定性。中国未来10年的经济增长，我们保守的估计至少也在8％以上的年增长率。按照经济学理论，如果身处两个不同国家的两个相类似的企业，由于经济增长速度大相径庭，增长率高的企业市盈率理应高于增长率低的企业。中国如今的经济增长速度是美国的3倍，中国股票市场的合理市盈率理应高于美国股市的市盈率。然而，中国国内的许多人士对此存在误解，甚至一些据说是精于市场投资分析的分析师也出现诸如此类的低级错误，常动辄把中国市盈率拿来和美国做简单对比。比较的结论是中国股票市场的市盈率不能高于美国，似乎高于美国，中国股票市场的灾难就要降临了。

从经济格局看，中国自加入WTO后，正在纳入全球统一的大市场中。沃尔玛、家乐福等一些世界级连锁巨头正在紧锣密鼓地抢占中国市场，行业兼并重组如火如荼，行业集中度在加强，最后势必形成几家巨大的、最有规模、最有效率的巨无霸龙头企业，并成为行业的领袖。对中国各行业的龙头企业如国美、海尔等来说，随着国内区域壁垒的拆除，同样面临着极大的发展机遇。它们的成长不但表现为行业的自然增长，而且还表现为市场占有率上的极大提高。在上市公司青岛啤酒身上，我们已经看到了美国AB公司1960年时的身影。1960年，AB公司在美国市场的占有率约10％，经过40年的发展，2002年，AB公司在美国市场的占有率已达到49％。而青岛啤酒目前在中国市场的占有率为12.5％，它的发展潜力巨大，且前景一片大好。

更重要的是，像青岛啤酒这类龙头企业，我们更看好其未来利润率上的提高。由于中国目前还存在地区市场分割和地方保护主义现象，青岛啤酒的营业费用和销售费用占总收入的比重过大，分别为8％和16％，造成青啤净利润极低，仅为3％。而AB公司这两者之和才16％。可以想见，在未来，当中国的啤酒行业消除地区壁垒之后，像青啤这样的龙头企业将不再需要维持如此高昂的营业费用和销售费用，那么，它的净利润率也会因此而大幅上升。

青岛啤酒绝不是个案，它是当今中国一批龙头企业的代表。未来几年，随着以“上证50”为代表的一批龙头企业的利润增长，且远远高于GDP的增长，这将为这一波大牛市的发展打下坚实的基础。